热钱（Hot Money）定义是？中国经济的影响（2）

热钱的特征

第一，高收益性与风险性。

追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的。当然高收益往往伴随着高风险，因而热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏、或在此时赚钱而在彼时亏，这也使其具备承担高风险的意识和能力。

第二，高信息化与敏感性。

热钱是信息化时代的宠儿，对一国、一地区或世界经济金融现状和趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反映。

第三，高流动性与短期性。

基于高信息化与高敏感性，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离。表现出极大的短期性、甚至超短期性，在一天或一周内迅速进出。

第四，投资的高虚拟性与投机性。

说热钱是一种投资资金，主要指它们投资于全球的有价证券市场和货币市场，以便从证券和货币的价格波动中取得利润，即“以钱生钱”，对金融市场有一定的润滑作用。如果金融市场没有热钱这类风险偏好者，风险厌恶者就不可能转移风险。但热钱的投资既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性、投机性和破坏性。

热钱危害

第一，热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣。

从中国目前的情况看，热钱在赌人民币升值预期的同时，乘机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。如最明显的莫过于房地产市场。最近两年多来，我国房地产价格直线上升，全国房地产价格涨幅在12%以上，远远超过消费物价指数，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地产每年价格上涨20%以上，甚至达到50%。即使2004年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨。因此，不排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。很多房地产开发商之所以不愿意降低楼价房价，一个很重要的原因是对国际热钱心存幻想，而能够吸引国际热钱进入中国楼市的一个很重要的理由，就是人民币的大幅升值。

第二，热钱大量进入，加大外汇占款规模，影响货币政策正常操作，扰乱金融体系的正常运行，加剧国内通货膨胀的压力。

2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币，按照测算大约1000亿美元的热钱流入，因此，仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销，仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲，这大大增加了央行的操作成本，同时也使得我国货币政策主动性不断下降，货币政策效果大打折扣，增加了通货膨胀的压力。

第三，热钱流入，人为加大了人民币对外升值的压力。

我国现行的汇率体系，以及美元持续贬值，吸引了热钱流入中国。因此，只要人民币升值预期不变，随着流入热钱的增多，人民币升值的压力就越大。

第四，热钱的流出，使经济剧烈波动，如果热钱大规模迅速流出，会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动，如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等。长期以来，发展中国家由于国内资金短缺，往往希望外汇流入。泰国在1997年前奉行高利率政策，大量热钱涌入泰国，泰铢贬值后，“热钱”迅速逃逸，使泰国的经济崩溃。

热钱涌入对中国经济的影响

一、热钱的概念和流入条件现在国际上对热钱还没有统一的规范定义，但基本观点认为：所谓的热钱一般是指进入一国金融市场投机牟利的短期国际资本，其为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等，具有投机性强，流动性快，隐蔽性强等特点。

一般国际热钱流入需要两个热源：一是短期利率正处在最高点或者正在走高。二是短期间内汇率蓄势待发，正要升值。符合这两个条件热钱就会大量流入。一般的发展中国家，其经济正在起飞，国民收入正在成长，股市也是正待上升的市场，只要相较于他国符合以上要件，就会吸引各方热钱进来。但热钱也是最无忠诚度可言，当本国相对于其他国的短期利率开始回档下跌和短期间内汇率正要贬值时，热钱就会再度流出。热钱流出主要是通过变卖本国货币计价资产，如外资拥有的股票、国债、投机性土地等，大量变卖，换成他国货币之后，倾巢流出。以上一进一出，如果时间短而流量大，将造成本国股市债市房市，大起大跌。

热钱是造成全球金融市场动荡以及金融危机发生的重要根源。从历史上看，1994年的墨西哥金融危机和1997年的亚洲金融危机的爆发，其中主要原因之一就是大量热钱的冲击。当时由于墨西哥以及东南亚各国家放松了对国际热钱流入的警惕，允许资本自由进出，使得大量国际热钱流入国内，再加上本国银行呆账、坏账大量衍生，出口低迷，外债较多，本外币利差较大等原因的共同作用，使得热钱在国内兴风作浪，当它们投机得后又迅速撤离，最终导致了这些国家陷于严重的金融危机，经济受到重创。

二、热钱流入中国的主要原因

(一)人民币升值预期是导致热钱流入的最主要原因。

中国自2005年汇改到2008年7月恢复盯住美元政策这段时间，由于投资者押注人民币将进一步升值，流入中国的投机资本迅速上升。2008年全球金融危机爆发以后，人民币开始重新盯住美元，由于美元在金融危机期间表现疲软，人民币也开始走软。但是，随着全球经济的不断恢复，尤其是中国经济的率先复苏，欧美等西方国家开始重新在人民币汇率问题上大做文章，对人民币升值施加压力。由美国主导的G7最近也提高了要求人民币升值的分贝，声称人民币升值有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的增长。在此升值压力之下，人民币升值预期又开始不断增强，国际热钱再一次豪赌人民币升值开始大量流入中国。

据国家外管局数据，在2009年里，第二季度中国的外汇储备增加1778亿美元，为历史最高水平，同比多增512亿美元；三季度增加1410亿美元，同比多增442亿美元，特别是9月份单月增加618亿美元，其中409亿美元不明来源。另据香港金管局公布的数据，截至10月底，香港官方外汇储备资产为2401亿美元，较9月底增加132亿美元，而9月较8月增加36亿美元，相当于香港流通货币的9倍多。从以往的经验来看，香港只是国际资本的中转地，这些资金最终的目的地还是中国内地市场，瞄准的是人民币资产。在这个时候，如果继续强化人民币的升值预期，则会引入更多的国际热钱流入中国，会让中国的资产价格泡沫和通货膨胀进一步飙升，迫使中国的宏观经济政策调整方向，从而让正在结构转型和产业结构升级的中国经济陷入被动。人民币升值预期的增强，时刺激国际热钱流入的中国主要动力。

(二)其他影响热钱流入的因素。

除了人民币升值预期这一主要影响因素外，还有其他两个影响因素：一是中国资本市场的迅速发展。二是新兴发展中国家包括中国等在此轮全球金融危机中经济快速恢复增长的预期及事实。从证券市场来看，虽然今年以来各国股市均有上涨，但上涨程度不一，金砖四国中，巴西股市涨了近140%，俄罗斯股市涨了130%，印度股市升了90%，中国内地股市则涨了70%左右，涨幅均超过美欧等国，资本流入新兴市场也就理所当然。此外，中国内地包括香港的楼市等资产价格大幅上涨，已显现出资产泡沫的趋势，而资产价格的暴涨也是吸引热钱蜂拥而来的诱惑所在。