央行真假放水之辩：实为央行开展MLF操作（2）

去杠杆VS融资难

“现在所谓的利率高企，主要是针对金融机构内部而言。”刘哲说，去杠杆实际上就是降低资金在金融机构之间的空转、降低套利的空间和相应的风险。“最主要的目的，就是引导资金脱虚向实。”

国泰君安首席经济学家林采宜也谈到过这个话题。“央行的宽松变成了商业银行间的宽松。”此前她对记者分析，“同业资金的规模上涨得非常快，大部分的钱进入到了金融这个池子周转，导致（银行间）同业资金的规模膨胀程度远远高于银行对企业的信贷扩张程度。”

在刘哲看来，利率要高到什么程度和持续到什么程度，取决于两个底线：一是过度的去杠杆可能会引发踩踏，进而引发系统性的金融风险；二是金融机构去杠杆有传导效应，需要警惕传导到实体经济上，致使企业融资成本提高的现象。

“一步一步地下，没有问题；两个台阶一起下，还稳得住；三个台阶跑步下，后果就可想而知了。”对于前者，刘哲举例说。

而对于实体经济融资成本提高的现象，刘哲认为，目前的利率上行已经导致了部分银行利率“倒挂”的现象，势必会抬升企业的融资成本。

所谓利率倒挂，一般指利率期限结构中出现长期利率水平低于中短期利率的现象。

在分析人士眼中，作为资金的供给方银行，在整个产业链条中仍然扮演了垄断者的地位，而部分银行已经开始上调个贷利率（如房贷）。从央行角度而言，需要在两方面寻求平衡，既要坚持在金融市场去杠杆，又得设法尽量不给实体经济融资带来困难。

【影响】

货基上行投资者可趁“钱贵”买理财

“钱紧”背景之下，投资者该如何抉择？

万博新供给经济学研究中心主任刘哲认为，针对投资有一个通常的判断。

“当钱不值钱（低利率）的时候，聪明的投资者会站在货币的对立面。”刘哲分析，“比如，趁着钱便宜的时候，去借钱；或者把钱变现为实物资产，比如黄金、房产。反过来，股市、债市就会面临相应的风险。在这种情况下，可以进行均衡的配置，不妨趁钱比较贵的时候投资一些理财产品、信托产品来获取阶段性的高收益。”

黄金静待美联储靴子落地

“对于房地产而言，属于阶段性的调控；对大多数人而言，房地产在家庭资产配置中占比是比较大的，其余的钱可能都用来还房贷了，在这种情况下，可以投资一些黄金和实物资产来分散风险。”刘哲分析。

黄金钱包首席研究员肖磊认为，黄金跟人民币利率关系不大，可以关注本次美联储加息带来的机会。“因为之前三次美联储加息，金价都是在加息消息落地之后开始反弹，且反弹的幅度每次都超过5%。”他表示。

不过，也有专家提醒，在美联储加息之前仍然需保持谨慎。上海新兰德证券咨询公司首席分析师付少琪指出，短期内黄金的大幅上涨的空间会受到利率的压制，而国内的利率水平处于近期的高位，这对于黄金的上涨空间有一定的抑制。

货币基金收益率上行，投资者选“宝宝”保值

黄金钱包首席研究员肖磊建议，在目前“钱紧”的大背景下，投资者需要选择一些对利率相对敏感的投资品种，比如债券和货币基金。

当下，余额宝目前的利率已经破4%。不过，虽然流动性不如余额宝，但不少基金公司的产品利率实际上已经超过了前者。

这也吸引了一些投资者入场。“倒是赚了一些饮料钱。”家住朝阳区九龙山的小张向新京报记者介绍，原本去年着急买房，但一来二去没“赶上车”，一直没好的保值办法。

“买银行理财，买久了就怕到时候买房子取不出钱来。”她说，“买股票嘛，怕把二居买成一居了，有风险。”

今年以来，北京楼市重磅政策频出，倒是让她跟他的男朋友打算再“观望”看看。

在一位金融行业的朋友的建议下，她发现货币基金是个保值增值的办法，就买了20万元的货币基金理财，剩下的一部分钱还是放在了银行买理财，这样就既解决了安全性、又没有收益的问题，可以说“一举两得”。

股市个股存风险？

近一年以来，上证指数维持了一个在“3000点上下波动”的格局。多位业内人士提醒，投资者对近期的风险事件需保持谨慎。

肖磊分析，在银行、券商大力度吸引资金、银行间利率走高的情况下，对股市的压力“比较大”，可以买一些指数基金，比如沪深300和上证50，具体到个股而言存在一定的风险。

就目前的股市现状而言，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新分析，央行货币政策趋向收紧，但目前国内货币存量非常庞大。“只是缺少让投资者满意的投资标的。”他说，“一些人放弃主业玩资本，玩以钱炒钱的游戏，这是危险现象。”

董登新还对记者提到了6月美联储加息的压力。“6月份美元加息板上钉钉，将对全球股市有一定压制和示范作用，意味着人民币加息的步伐也临近了。”他说。